安徽再提白酒“兼并重组”背后：抱团整合难洗牌加剧

2017-3-7 21:19| 查看: 1529| 评论: 0|作者: 童璐|来自: 证券时报

近期，安徽省经信委关于“支持省内重点白酒企业的兼并重组”的表态，再度引发资本市场对“徽酒整合”的联想。记者多方采访获悉，该省政府虽在《十三五食品产业发展规划》（下文简称“规划”）中提出当地白酒行业发展方向，但并未出台具体扶持政策。

盘踞着古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子，安徽一省的白酒上市公司数量全国最多。据e公司记者了解，目前还有宣酒、徽酒集团筹谋IPO。近期还传出老白干酒停牌拟打包收购联想集团旗下包括文王贡酒在内的白酒资产的消息，但未获证实。

“没有重组省内企业的计划”，多家徽酒龙头企业向记者明确表示。从采访的情况看，政府虽寄予厚望，酒企自身的重组意愿却并不强。但有意思的是，在多年来“只听楼梯响”的重组呼声中，安徽白酒格局已悄然变局：从“百舸争流”变成了现在的“一超多强”，市场这支“看不见的手”，让酒企分化愈发明显。

政府多年欲整合

近期有多家媒体报道，安徽省经信委编制的《十三五规划》中提出，要“支持重点白酒企业的兼并重组，组建一批规模大、竞争力强的白酒企业集团”，鼓励酒企“冲进白酒行业第一方阵”，发展生态酿酒，支持发展浓香型、兼香型白酒等。此举被认为是徽酒整合的信号，市场更传出“安徽或抱团组建大型白酒集团”的消息。

多位安徽白酒业界人士向e公司表示，“这是份‘懂酒’的规划，指引的方向也很明智”。目前主持安徽省经信委的牛弩韬，此前曾先后担任亳州、淮北两市市长，对白酒产业情况相当熟悉。结合规划看，迎驾贡酒一直主打“生态酿造”牌，古井贡酒、金种子酒主要为浓香型酒，口子窖是国内兼香型白酒的代表。仅从这个角度就可窥见，规划提到的“一批规模大、竞争力强的白酒企业”，已经兼顾了四家上市公司。

政府出面引导的背后，是多年来安徽白酒行业竞争激烈，被认为大而不强、内耗严重。招商证券近期在安徽白酒市场深度调研中用“容量大，竞争强，档次低”来概括了安徽市场。综合多家数据，估算安徽全省去年有240亿元-260亿元的白酒消费，其中高端白酒（茅台、五粮液）不足20亿，古井、口子仍然以200元以内产品为主，100元以内仍然是最大体量的价格带。但从供给端上看，目前安徽省内有白酒生产企业近500家，以十二五末的数据计算，省内排名前10的企业销售收入占安徽省白酒行业收入的70%以上，剩下的四百多家公司分食不到80亿的市场。

安徽白酒产业集中在中低价位拼杀、市场竞争过度是当地政府心中的“顽疾”，这也是市场屡屡传出“整合说”的根本原因。早在2009年颁布的《安徽省轻工业调整和振兴规划》中，即有“整合区域内有影响力的白酒企业，组建强势企业集团”的表述。到2014年，国家统计局在《安徽省白酒行业生产经营情况调研报告》中仍然表示，当地白酒产业过于分散，应予以重视。但实际则未能成行。

负责制定安徽十三五规划的安徽省经信委食品产业处处长季敏表示，新规划是根据安徽酒企情况调研制定出的指引，“从政府的角度，希望省内企业整合，但不会强制’拉郎配’，也没有具体的财政政策支持出来，市场经济还是由企业自主决定”。

记者还从安徽省经信委了解到，此前政府曾多次为省内白酒公司并购“牵线”，但均未能成行。去年5月，古井贡酒宣布以8.2亿元收购湖北酒企黄鹤楼，换句话说，徽酒兼并重组的第一步，还是选择了跨出区域。

酒企冷对“并购”

政府牵头引导，以资本市场为主导来驱动徽酒产业整合“看上去很美”。有券商研究员表示，从目前看，徽酒品牌的数量的确是太多了，期待安徽白酒企业能通过整合，共同做大做强，而不是疲于百元价格带的渠道拉锯战，拱手将300元以上价格带让与省外品牌。

但在接受证券时报.e公司的采访时，有2家徽酒上市公司高管明确表态“并购必须用资金换市场”，“不考虑兼并重组省内同行”。另有1家高管表示，除非政府出面要求公司所在的酒企都由公司牵头整合，可以形成板块效应才考虑整合，“不会去并购某一企业”。此外，名优白酒多为“地理标志产品”，离开原产地生产往往无法保证质量。

已上市企业表态“不感兴趣”，而实力相对强的宣酒、高炉家、文王等安徽省内知名酒企也都有自己的考量。

宣酒集团财务总监张炳红的观点具有代表性：伴随着安徽省内市场的点线布局和深度精耕，即使是一些徽酒“老字号”的白酒企业影响力在下降，品牌价值不高，在经销渠道上也并无优势；公司白酒产能充足，产量可满足销售需求；白酒毛利率高，为减少运输成本进行兼并的意义也不大。

证券时报记者了解到，宣酒2013年-2016年销售收入均在10亿元左右，当地市场份额仅次于四家上市公司，被视为“IPO后备军团”。去年7月，当地国资战略入股宣酒，目标直指5年内通过IPO上市。数据显示，宣酒2013年-2015年的营业收入分别为9.17亿、9.23亿元和9.86亿元，净利润从8233万元下降到6175万元。虽说整体盈利水平不错，但受到的挤压明显。

由林劲峰掌舵的徽酒集团也曾明确称要在2018年实现IPO。2009年，深圳盈信投资受让高炉家酒的母公司双轮酒业全部股权，但此后5年双轮酒业却一直处于亏损，2015年情况转好后，盈信投资在双轮酒业的基础上融资3.5亿成立徽酒集团，并称要在2018年A股IPO上市，但截至目前还未进入辅导期。

实际上，前些年业外资本高调进入徽酒，除了高盛、联想在口子窖和迎驾贡酒上获得回报外，多数并不理想。近期市场传出老白干酒停牌是为收购联想集团旗下文王酒业等白酒资产，对此双方均尚未正面回应。去年12月6日，联想集团丰联酒业将旗下4家酒企的股权集体“转移”到文王酒业，此举也被视为是做“两手准备”：假设出售不成，也可以依靠文王注册地安徽临泉国家级贫困县的优势来走IPO的道路。

从近几年的情况看，愿意接盘徽酒企业的往往是外地酒企，或者是一些强势白酒经销商去积极上游资源，而非同行并购。在安徽其他地方名酒中，曾几易其主的沙河，去年10月被下游经销商永龙酒业收购。至于欧阳修曾赋诗“焦陂八月新酒热,秋水鱼肥脍如玉”赞美的焦陂酒，2002年被中粮集团入主，到2015年又被出让给阜阳本土企业安徽天韵集团。

行业变局在即

有品牌的老字号徽酒企业状况堪忧，无品牌的小酒厂更是艰难。尽管非上市公司和行业协会都没有发布明确的数据，但e公司记者市场调研获悉，目前能在10亿左右规模的徽酒企业仅存5～6家，品牌集中度大幅提高。在2011年，古井贡、迎驾贡、口子窖和金种子销售额分别在33亿、29亿、21亿和18亿元，宣酒、皖酒、文王、明光等也在10亿级规模左右，徽酒第一、二方阵间差距不大。

2016年的数据显示，徽酒品牌间、企业间的分化已经明显。古井集团2016年营收较五年前翻番，达到76亿元；迎驾贡酒净利润预计同比2015年增加25-35%，口子窖去年约28.6亿元，三季报时宣布利润增幅已超三成。多位业内人士认为，金种子酒近年来的业绩下滑，也是在前几年的调整期中被区域内强势企业抢夺了市场份额。

这是个容不得酒企犯错的时刻。“市场总量在缩减，某个品牌有1个亿的销售增长，背后可能就是其他品牌2个亿市场的消失”，合肥惠迪酒业陈传学举例称，今年春节古井大单品“年份原浆”和口子窖销售大好，但他代理一些中低档品牌白酒和系列酒则不乐观，“文王、沙河王、明光、临水等下滑都很厉害“。

换句话说，徽酒前3甲已经在的挤压式增长中得了远超同行的发展。招商证券在2月28日的徽酒专题电话会议中表示，“消费者的品牌意识越来越强，所以在2015-2016年间安徽很多非品牌类的产品销量越来越差，龙头酒企更多是挤占了那些非品牌的、开发类的、杂牌酒的原有份额。”此前更曾在深度研报中称，放在次高端复苏、品牌消费升级的大背景下, 徽酒一超多强格局已然确立，同时板块内渠道的竞争也有所减缓，企业转而转向品牌投入。

这一说法也获得了业内的证实。张炳红称随着市场格局的变化，加之宣酒产品结构简单、省内知名度已经打响，公司会考虑适当缩减营销费用。目前安徽区域酒店、烟酒店的买断费、陈列费都在大幅缩减，白酒的增长驱动更多依靠消费者培育、品牌建设。

徽酒版块的分化，也正是国内白酒行业继续调整的一个缩影。近期多份券商研报就徽酒板块进行分析：白酒行业消费升级爆发时点来临，徽酒即将迎来行业巨变，企业需尽快实现收入大幅超越竞争对手，品牌实现快速提升。

“我们认为中国白酒能生存的是全国化和省级强势品牌的酒企”。知行力酒类营销托管董事长梁超认为，即使是地级市白酒中的第一品牌，未来的生存几率也很低。从这个角度看，也是为何多家徽酒酒企不希望被重组，而试图冲刺IPO的原因。

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