融艺：食品饮料行业周报论白酒行业的周期性

*发表于 2018-5-22 11:14*|查看: *710*|回复: 0 · 发表于 2018-5-22 11:14

1、区别于一般认知，白酒行业的周期性并不明显，茅台和区域龙头酒企消费成长属性更强：市场一直有观点认为白酒属于强周期行业，景气度和经济、投资等增速高度相关，波动性较大，因此不能给消费品估值。从历史数据研究发现，白酒行业收入增速确实与地产投资增速和经济增速有一定相关性。但是除了白酒外，其他消费品领域与地产投资增速相关性也一致，而白酒的抵抗经济危机的能力更强。白酒历史上的两次低谷期主要是叠加了政策打压的结果。白酒行业与真正强周期的行业根本性的差异在于产品的品牌属性。特别是对于在高端酒中独树一帜的茅台和具有地缘优势的区域龙头来说，拥有护城河抵抗周期波动。区域酒企因为有坚实市场基础，市场和消费群体稳定，产品定价在大众主流消费价格带，业绩抗风险能力强，更趋于消费成长属性。

2、行业基本面趋势仍存预期差，震荡调整中建议积极布局：一季报后白酒表现较为强势，尤其是区域次高端龙头，前期快速上涨后进入震荡调整期。从基本面角度看，次高端成长是行业大趋势，业绩反映才刚开始，由于去年基数、预期和涨幅均较低的原因，区域次高端龙头将是今年的核心投资主线，目前市场对行业基本面和发展趋势的认知还不充分，对未来的成长持续性以及行业向上空间存在较大分歧，尚需要基本面和业绩不断验证，预计中报和三季报会持续向好，随着次高端占比加速提升以及增速维持高位，明年业绩增长更乐观。此外，需要指出，这一轮区域龙头的股价上涨带动一线龙头，加上MSCI 持续催化，后续板块向上行情的确定性增强。

3、国窖三年规划彰显成长信心，淡季名酒迎来涨价潮：据微酒报道，上周，泸州老窖国窖销售公司第一次股东大会召开，公司首次对国窖系三大产品定位，并提出国窖1573 未来三年规划：2018 年，国窖1573 销售要超过100 亿元;2020 年销售超过200 亿元;销量上，国窖1573 未来要达到2 万吨以上。规划目标彰显管理层信心，目前高端市场扩容明显，仅有茅台、五粮液和泸州老窖三个品牌参与竞争和分享红利，格局较为稳定，继续看好公司成长空间。据酒说报道，继年初口子窖，以及5月初古井贡酒、剑南春提价之后，洋河也将自7 月1 日起，提高海天梦的终端零售价，提价幅度不等。酒企接连提价背后反映的行业趋势继续向好，但需要指出，多数消费升级并非通过提价来实现，而是通过产品结构升级，涨价更多时候是一种经营策略，目的是理顺渠道利益。

4、上周我们调研了中炬高新、广州酒家和洽洽食品，中炬高新调味品业务稳步推进，地产添彩，洽洽食品组织变革显成效：中炬高新：调味品业务有望超额完成目标任务，全年收入增速预计在15%-20%，而且整体费用仍处下降通道中，叠加经营效率更高的阳西基地产能进一步释放，盈利能力有望持续提升。地产业务预计今年收入贡献1 亿元左右。广州酒家：公司以餐饮树品牌，以食品创收入，依托外延并购做大做强。受春节后移等影响，公司今年上半年业绩相对较好。短期关注6 月解禁，对股价可能会存在一定冲击影响。洽洽食品：17 年公司内部组织结构变革显成效，自上而下鼓励创新。同时公司通过上游产业链布局稳定原料来源，提升产品品质，利在长远发展。公司蓝袋瓜子和每日坚果增长势头强劲，助力今年的收入增速再上新台阶。

5、近期重点推荐：口子窖、今世缘、白云山。继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现，综合推荐个股有：高端白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液;区域次高端龙头：口子窖、今世缘、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大众品：白云山、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。

6、风险提示：市场走势带来的风格影响;行业重点公司业绩不及预期。